作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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