美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和(hé)行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国(guó)和发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的(de)一个不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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