作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　2升是多少斤啊 2升是多少毫升ong>目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，2升是多少斤啊 2升是多少毫升“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；2升是多少斤啊 2升是多少毫升另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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