近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均提(tí)及(jí)，本(běn)期(qī)已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本(běn)期(qī)公允价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节(jié)后一段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处(chù)于(yú)偏(piān)低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基(jī)金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表(biǎo)示(顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱shì)，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性(xìng)危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储货(huò)币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系(xì)的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或(huò)还(hái)有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配置。

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