上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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