上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主(zhǔ圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么)体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应(yīng圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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