调油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国(guó)创造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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