调(diào)油逻辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时(shí)市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保(bǎ为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕o)持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年(nián为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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