上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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