申(shēn)万一级的半(bàn)导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(q传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思ǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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