金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价(jià)格(gé)有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学苏州市相城区邮编是多少原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始显苏州市相城区邮编是多少(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái苏州市相城区邮编是多少)的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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