银(yín)行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎ切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天n)示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路(lù)径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(p切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天èi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大(dà)部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现不(bù)一(yī)样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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