金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77美国总统奥巴马几岁亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(lián美国总统奥巴马几岁g)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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