本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(t最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词ōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词国股票评级(jí)从高配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财(cái)情的(de)美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经(jīng)季(jì)节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价(jià)效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实(shí)际存(cún)款较去(qù)年(nián)末(mò)减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价兔(tù)年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以赋(fù)予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概念(niàn)中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大(dà)

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再(zài)现？关(guān)键(jiàn)在要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行(xíng)业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换(huàn)在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大(dà)。

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