近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易(yì)的4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金在一季报中均提(tí)及(jí)，本(běn)期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下大豆(dòu)丰产(chǎn)上(shàng)市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持(chí)续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下(bào)告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期(qī)走势(shì)主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业(yè)属性及美(měi)联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市(shì)场对(duì)于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的(de)相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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