四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃g>本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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