四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是(shì)，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规(guī)范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的(de)一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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