近日(rì)，国内上(shàng)市交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募商品期货基金陆(lù)续(xù)公布(bù)了一(yī)季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)指基金本期利(lì)息收(shōu)入(rù)、投(tóu)资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值损失后的(de)余(yú)额(é)，本期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致(zhì)了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏(lán)，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初(chū)期(qī)两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国避(bì)险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)调(diào)整节(jié)奏(zòu)与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需(xū)关注(zhù)突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步(bù)提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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