上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(chán日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕g)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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