财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(y天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜ù)计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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