5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(y家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利ú)老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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