5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟(gēn)踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为(wèi)，资(zī)金对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国(guó)产替代(dài)持续(xù)推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅(fú)居(jū)前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近(jìn)期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业复苏不及预(yù)期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代(dài)进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下(xià)行筑底的(de)阶段，但(dàn)我(wǒ)们(men)认(rèn)为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周(zhōu)期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有(yǒu)创(chuàng)新(xīn)属性和(hé)份额提升(shēng)属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字(zì)化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行(xíng)业估值处于(yú)底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数(shù)出(chū)现了一定(dìng)的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季(jì)报披露(lù)，整体(tǐ)呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě一厢情愿是什么意思)能看出(chū)投资者(zhě)对板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期(qī)视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的(de)压(yā)力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好的(de)投资(zī)机会。他进一(yī)步(bù)表示(shì)，人类历(lì)史经历了三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人(rén)工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升(shēng)一厢情愿是什么意思产(chǎn)生(shēng)巨大的(de)影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革一厢情愿是什么意思(gé)命爆(bào)发(fā)的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技(jì)术(shù)变革浪(làng)潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了(le)新(xīn)的(de)投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧(cè)的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国(guó)产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都(dōu)会在(zài)今年都有非常(cháng)好的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国(guó)芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安(ān)全的强调(diào)为(wèi)芯片的(de)国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片设(shè)计板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存(cún)、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等(děng)核心环(huán)节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导体设(shè)备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的(de)周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能(néng)在(zài)年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要(yào)关注景气度修(xiū)复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过(guò)程中(zhōng)股价(jià)有可能(néng)波动(dòng)较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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