2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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