财(cái)联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？(huà)转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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