2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

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　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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