金融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延(yán)续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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