金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思strong>

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消费能力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。