4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及(jí)物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(pupil是什么意思 pupil是可数名词吗yòu)。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49pupil是什么意思 pupil是可数名词吗.2％的(de)收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低(dī)基数提(tí)振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情影响较(jiào)大的(de)工业生(shēng)产可(kě)能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度(dù)仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游(yóu)出(chū)行(xíng)人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一(yī)假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造(zào)业(yè)投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期(qī)分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资(zī)金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地(dì)方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基(jī)数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回(huí)落拖累食(shí)品价(jià)格(gé)下(xià)行：4月农产品批发(fā)价(jià)格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继(jì)续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待(dài)恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰(tài)出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能(néng)超预(yù)期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民(mín)币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至今的(de)较强势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷(dài)款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融(róng)工具继续带动基(jī)建投资和(hé)企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较(jiào)去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关(guān)支出(chū)有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 pupil是什么意思 pupil是可数名词吗