5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额(é)出(chū)现正增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内(nèi)高位(wèi)后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降外，淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期(qī)，国内半导(dǎo)体企业(yè)相(xiāng)比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方面存在(zài)差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进程可能不及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期(qī)，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全(q淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀uán)球(qiú)半(bàn)导体行业正处(chù)于(yú)下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本(běn)轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重要(yào)的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的(de)竞争力(lì)提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数(shù)字(zì)化(huà)的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业估(gū)值处于(yú)底(dǐ)部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的(de)股价其实(shí)是(shì)过(guò)度反(fǎn)应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出(chū)投资者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实(shí)基金田(tián)光远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会(huì)有(yǒu)一定(dìng)业绩(jì)的压(yā)力，但(dàn)一方面(miàn)需求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处(chù)于历史估值(zhí)分(fēn)位低位区间(jiān)，随(suí)着需(xū)求回暖或(huò)者(zhě)新产(chǎn)品的(de)突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人(rén)类历史经(jīng)历了(le)三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为对(duì)象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是(shì)信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智(zhì)能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新(xīn)一轮的工(gōng)业革(gé)命，它是信息革(gé)命经历了(le)个人(rén)电脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万(wàn)物智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事(shì)等(děng)方面全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落地(dì)，端侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会(huì)产(chǎn)生(shēng)新的投(tóu)资机(jī)会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该(gāi)板(bǎn)块投资机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置的主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化为代表的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国(guó)产(chǎn)化(huà)为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的(de)机会。首(shǒu)先，基本(běn)面(miàn)上(shàng)，美(měi)国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对(duì)于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块经(jīng)过近一年(nián)的(de)充分(fēn)调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持(chí)续(xù)跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和(hé)重(zhòng)点(diǎn)公(gōng)司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础(chǔ)模(mó)型训(xùn)练需(xū)要大(dà)量算力(lì)，硬件基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基(jī)石，算力(lì)芯(xīn)片等核心(xīn)环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材(cái)料(liào)也是(shì)可以(yǐ)关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度(dù)和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面(miàn)改善(shàn)的趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但改(gǎi)善的(de)过程(chéng)中股价(jià)有可能波动较大，要(yào)结(jié)合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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