北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国(guó)非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个月连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是(shì)，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持续承压(yā)的(de)美(měi)国(guó)地区(qū)银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约(yuē)收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观分析(xī)师周之云(yún)告诉期货日(rì)报(bào)记(jì)者，周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数据(jù)远高于前值且(qiě)显著偏(piān)离投行们预测的中值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期(qī)货短线走(zǒu)低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融行业(yè)持续裁员(yuán)，但不(bù)断下降却仍(réng)然(rán)高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影响，也(yě)超过了(le)信贷紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有(yǒu)了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业人数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们(men)还是应该(gāi)对(duì)就(jiù)业数据(jù)保(bǎo)持一定的(de)谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份的(de)就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续(xù)第三个月(yuè)下跌(diē)，创(chuàng)下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了(le)与其(qí)他劳动力市(shì)场数(shù)据(jù)相同的方向：劳(láo)动力市场正在(zài)降温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首次申请失业金(jīn)人数也(yě)呈现上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企(qǐ)业(yè)融资成本(běn)上升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据会(huì)让市场对(duì)于(yú)下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商(shāng)品的流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人(rén)数(shù)超预期将引导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益(yì)于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后(hòu)一次加息，且预(yù)计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了(le)明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议如期加息(xī)25个(gè)基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发(fā)布的(de)信息，并(bìng)评估其(qí)对货币(bì)政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这(zhè)意味(wèi)着美联储(chǔ)是(shì)否结束加息需(xū)要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要(yào)看到就(jiù)业市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化。从历(lì)史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)看通胀，降(jiàng)息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析(xī)师从(cóng)姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波(bō)持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预期升温叠加市(shì)场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国(guó)就业数(shù)据(jù)超预期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超预(yù)期的非农报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美(měi)联储可(kě)能在(zài)长时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业(yè)数据和(hé)时(shí)薪增速全面(miàn)超预(yù)期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或(huò)在短(duǎn)期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月会(huì)议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进(jìn)入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大(dà)对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏(piān)强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业(yè)率继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而(ér)贵(guì)金属则在美(měi)债收益率持续下行的(de)情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对(duì)降息并(bìng)未(wèi)提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系(xì)统仍健康(kāng)并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美(měi)国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购(gòu)后，因银行业长(zhǎng)期(qī)存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的(de)增(zēng)速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消(xiāo)费(fèi)的(de)拉动(dòng)上升(shēng)反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济下行压力不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的(de)供需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但(dàn)其余投资(zī)者购买量的减少抵(dǐ)消了(le)这一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格(gé)其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式吨，高(gāo)于去年(nián)同期(qī)的(de)287.74吨(dūn)，但低(dī)于(yú)去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价大概(gài)率(lǜ)继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会(huì)预计(jì)2023年(nián)白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充(chōng)分计(jì)提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为(wèi)极(jí)为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加(jiā)息靴子落地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期(qī)升温，预计美联储(chǔ)下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地然后(hòu)转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度(dù)考(kǎo)虑黄金确(què)实存(cún)在(zài)恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市(shì)场产(chǎn)生怎(zěn)样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎为(wèi)上(shàng)。

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