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武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商(shāng)在内的“中特(tè)估(gū)”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经(jīng)历年初以来的大幅上(shàng)涨后(hòu)，当前这些(xiē)板块(kuài)估值(zhí)仍处(chù)于历(lì)史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源(yuán)链、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商股息率显著高于市场整(zhěng)体，较高的分红也成为(wèi)其进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之二：政策的持续(xù)支撑和催化(huà)

　　政策持续(xù)支(zhī)撑和(hé)催(cuī)化，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和运营商(shāng)板块(kuài)修复(fù)的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作(zuò)联合声明、中(zhōng)巴联(lián)合(hé)声(shēng)明(míng)等，以及后续(xù)5月召(zhào)开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合(hé)作高峰论(lùn)坛，“一带一(yī)路”相关(guān)利好不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为(wèi)国家(jiā)战略，相关政策(cè)密集(jí)出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设施(shī)，持续(xù)得(dé)到(dào)催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资范式之三(sān)：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值(zhí)的全年宏(hóng)观(guān)主线驱动盈利(lì)能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为(wèi)原材料高(gāo)度依赖(lài)海外(wài)供应、同(tóng)时下游需求基本集中在国内(nèi)市(shì)场(chǎng)的方向之一，将充分受益于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求预期回(huí)暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资(zī)范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和(hé)运营商等(děng)之外，当前我们(men)建(jiàn)议关注机(jī)械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港(gǎng)口）、大(dà)型(武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子xíng)银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶(bó)制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支持的战略性产(chǎn)武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子业之一，近年来经历了行业调(diào)整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面，随(suí)着(zhe)全球航运市场需求正在增(zēng)长，带来包括(kuò)化学品船与(yǔ)成(chéng)品油轮(lún)船的订单大幅提(tí)升。另一方面，国企改革(gé)推动造船企业重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实现(xiàn)结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间(jiān)各(gè)项数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高分红，类债属性突出(chū)。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成长及确定性(xìng)较(jiào)高。同时近几(jǐ)年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投(tóu)资人回报，多(duō)家公司(sī)发布股东回报计划，大幅(fú)提高(gāo)分(fēn)红比例(lì)以及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济复苏(sū)大背(bèi)景下(xià)融资(zī)需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估(gū)值也具(jù)备修复空间。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷需求连续(xù)三个月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩(kuò)投资(zī)的政策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作(zuò)为业(yè)绩稳定且高分红的(de)板块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大(dà)。