国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该(gāi)银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部(bù)和(hé)美(měi)联储(chǔ)的官员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调(diào)会议(yì)，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储(chǔ)的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累(lèi)积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美(měi)联储忽视了(le)范(fàn)围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适(shì)用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力(lì)测试(shì)和(hé)流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围的银行(xíng)适(shì)用标准和(hé)的(de)流动(dòng)性(xìng)规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资(zī)金可(kě)在成本分担的(de)基础上提供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的(de)地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的color: #ff0000; line-height: 24px;'>磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息(xī)的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前(qián)欧美(měi)银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增(zēng)加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预期(qī)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的(de)回落，美(měi)国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情(qíng)况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对(duì)于商品市(shì)场还(hái)是权(quán)益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会(huì)议需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货(huò)币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵(guì)金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论(lùn)是(shì)新增非农就(jiù)业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避(bì)险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力(lì)下，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出(chū)现巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的(de)风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会(huì)议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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