金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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