自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的(de)基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季(jì)度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技(jì)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的(de)重仓股也基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了(le)消费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、8起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口3.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居(jū)基金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内(nèi)在价(jià)值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会(huì)参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可(kě)观(guān)的(de)回(起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解(jiě)企业(yè)基本面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调(diào)研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的(de)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季(jì)度(dù)的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时(shí)间维度预(yù)期(qī)也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联(lián)储在(zài)货(huò)币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动(dòng)内容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国企相(xiāng)关板块获(huò)得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一(yī)季度的(de)第(dì)二(èr)大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其(qí)实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每(měi)一(yī)次关(guān)键选择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技(jì)服务(wù)企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难(nán)终将找到(dào)解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时(shí)的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的(de)金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的(de)可能(néng)性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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