近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司(sī)发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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