私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃，昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县

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