国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国(guó)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来(lái)的(de)两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒(dào)闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们(men)的确发现了(le)风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联储的(de)监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单(dān)边措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的(de)一季(jì)度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看(kàn)，他(tā)认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上(shàng)升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年(nián)中(zhōng)美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会(huì)议(yì)还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危(wēi)机的(de)爆发(fā)以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力(lì)已经持(chí)续(xù)增加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出(chū)了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会上，需要什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于(yú)目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的(de)判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但(dàn)是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边(biān)际(jì)减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵(guì)金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策(cè)之间(jiān)的(de)预期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折(zhé)反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延(yán)续(xù)上述的修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚(máo)定(dìng)的是(shì)美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算体系的(de)变(biàn)化(huà)使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是(shì)易(yì)涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一(yī)定程度(dù)的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预(yù)期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空(kōng)交(jiāo)织(zhī)，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要(yào)事件，加(jiā)之银(yín)行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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