5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等多家头(tóu)部公募(mù)基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不(bù)过资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调(di表示第一的词语四字，古代表示第一的词语ào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份(fèn)额(é)出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析(xī)，当前(qián)半导体行(xíng)业复(fù)苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距(jù)，在国(guó)产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二是下游需求(qiú)不及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等(děng)终(zhōng)端(duān)需(xū)求可能不(bù)及预期(qī)，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖的(de)种类(lèi)要(yào)看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关(guān)键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预(yù)期(qī)基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前(qián)无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会(huì)有一定(dìng)业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的(de)投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是(shì)信(xìn)息(xī)革(gé)命经历了个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人(rén)工智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的(de)投(tóu)资机会。因此我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远(yuǎn)建(jiàn)议投(tóu)资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在(zài)今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的(de)极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技安(ān)全的强调为芯片的(de)国产替代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化(huà)，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环(huán)节预(yù)期(qī)将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进(jìn)，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也表示第一的词语四字，古代表示第一的词语(yě)是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大(dà)，要(yào)结合基本面变(biàn)化(huà)综合(hé)判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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