美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约(yuē热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的(de)货币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国。热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物p>

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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