四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招(z整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚hāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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