上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝across 和 cross的区别，cross和across区别和用法盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券across 和 cross的区别，cross和across区别和用法时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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