上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对于信用突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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