原本被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报(bào)及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白酒造(zào)成了不(bù)可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本(běn)保(bǎo)持了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持(chí)结构性增(zēng)长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动进行了策(cè)略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(j当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗iā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投(tóu)资(zī)者(zhě)关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏(lán)的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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