2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高(gā重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思o)；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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