公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金(jīn)公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客(kè)户交易(yì)结算资(zī)金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发(fā)银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客(kè)户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业(yè)务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的(de)持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难(nán)度(dù)较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变(biàn)化。

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