近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业(yè)务及应(yīng)用领域自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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