金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思 24px;'>网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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