私(sī)募(mù)基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基(jī)金东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资(zī)产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每(měi)季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基(jī)金管理人，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基(jī)金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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