调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么>

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xú命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么n)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的(de)经验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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