国内“五一”假期来了(le)，但海外几十块钱的阿富汗玉是真的吗市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的(de)希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年(nián)已下(xià)跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其(qí)第(dì)一(yī)季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪(kān)一击(jī)。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美(měi)联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷(gǔ)银行(xíng)存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其倒闭(bì)的(de)一大问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银(yín)行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银行(xíng)存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些私(sī)人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美(měi)国短期(qī)利(lì)率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于(yú)美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态(tài)度或(huò)将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中(zhōng)，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无(wú)论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要(yào)关注三(sān)个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽(wán)固(gù)性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露(lù)下(xià)半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会(huì)几十块钱的阿富汗玉是真的吗再度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足(zú)。因(yīn)此，他(tā)认为本次会(huì)议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上(shàng)对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化(huà)”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可(kě)能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落(luò)地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍(réng)然(rán)会延(yán)续上述的(de)修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续(xù)当(dāng)前(qián)“走一步看一(yī)步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是(shì)美债(zhài)实(shí)际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为目(mù)前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金(jīn)属形成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出(chū)现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(y几十块钱的阿富汗玉是真的吗uè)5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要(yào)防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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